配资首富股票配资网百亿估值成谜持续亏损的视涯科技难迈科创属性门槛

　　2025年6月，沉寂两年的未盈利企业上市适应科创板第五套标准重启，不少未盈利企业看到IPO的可能性配资首富股票配资网，6月底，视涯科技的招股书（申报稿）也获得了上交所的受理，公司正式踏上冲刺资本市场之旅。报告期（2022-2024年），公司营收分别为1.9亿元、2.15亿元和2.8亿元，归母净利润分别为-2.47亿元、-3.04亿元和-2.48亿元，持续处于亏损之中，累计亏损近8亿元。

　　凭借实控人已经打造一家硬科技上市公司的光环，以及当前市场热门领域之一的XR，再加上歌尔股份（002241）、小米等加持，视涯科技的IPO备受市场关注。

　　不过，《财中社》发现，过去三年，公司不仅处于持续亏损的境地，且营收增长并不快，作为一家未盈利的拟IPO企业，在头部两家已占据80%市场份额背景下，其市场空间是否足够大存疑；而公司所预计的不低于100亿估值，主要是基于控股股东回购行为，其真实估值尚待验证。

　　营收不符科创属性

　　登陆科创板的企业需要符合科创属性，分两类标准。科创属性一对于拟IPO企业在最近三年研发投入、研发人员、专利和营收上均有量化要求，其中最近三年营收复合增长率超过25%，最近一年营收超过3亿元。

　　不过，视涯科技在此却存在差距。报告期，公司营收分别为1.9亿元、2.15亿元和2.8亿元，复合增长率为21.27%；公司最近一年营收低于2.8亿元，且三年持续复合增长率低于25%。

　　公司是一家微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和 XR 整体解决方案等增值服务。

　　视涯科技的销售分直销和经销两种模式。报告期，直销收入为1.63亿元、1.79亿元和2.21亿元，经销收入分别为0.27亿元、0.36亿元和0.59亿元，经销收入增长快于直销收入，但直销仍为主要收入来源。

　　视涯科技并没有透露大多数前五大客户的名称，但科煦智能在报告期一直是其前五大客户，属于经销客户。报告期，视涯科技对科煦智能的销售额分别为0.2亿元、0.22亿元和0.43亿元，呈逐年攀升的趋势。

　　企查查显示，由张磊持有的科煦智能有两家，分别为深圳科煦和合肥科煦，过去三年，深圳科煦工商年报参保人数分别为0人、4人和0人，合肥科煦参保人数分别为0人、1人和1人。

　　科创板的第五套标准，适合那些具备“预计市值不低于40亿元、技术取得阶段性成果、市场空间大”三大条件的企业。不过，视涯科技仍将面临市场空间是否足够大的问题。根据弗若斯特沙利文报告，2024年行业内已实现百万级出货的厂商仅索尼与视涯科技，据招股书（申报稿），视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，2024 年公司在全球XR设备硅基OLED产品出货量排名全球第二、境内第一，出货量占比35.2%，与索尼同处行业第一梯队。

　　考虑到目前头部两家企业已经占据全球市场超80%的出货量，这意味着，如果XR领域不实现飞快发展，这一领域的市场空间将很有限。这与科创板第五套标准市场容量大的要求存在一定的距离。

　　此外，报告期，公司总产能分别为1.2万片，1.44万片和1.44万片，产能利用率分别为70.28%、73.7%和92.03%，产能利用率有所提升，但依然处于爬坡中。

　　百亿估值需更多支撑

　　视涯科技成立于2016年10月，控股股东为上海箕山，后者及其控制的实体持有29.36%的股份，实控人为顾铁，但公司采用差异化表决制度，顾铁通过上海箕山控制了61.79%的表决权。

　　公开资料显示，顾铁是复旦大学物理系毕业，此后留学美国，拥有美国国籍，具有很强的技术背景，后在通用等公司担任高管，其于2014年担任奕瑞科技（688301）董事及总经理，并于2019年7月至今担任该公司董事长。奕瑞科技主要产品为数字化X线探测器，也是一家硬科技企业，其于2020年9月上市，目前市值超过170亿元。作为实控人的顾铁，通过相关方合计持有25.24%的股份，合计市值超过40亿元。

　　按照上交所科创板的标准，采用差异化表决制度的拟IPO企业，其适用两条标准：一是市值不低于100亿元；二是市值不低于50亿元及营收超过5亿元。

　　考虑到公司过去三年营收均未达到5亿元，视涯科技只能选择市值不低于100亿元的标准冲刺科创板IPO。

　　不过，从公司过往的交易看，其能否支撑百亿市值存疑。自2016年10月成立后，视涯科技曾经历了多次融资及股权转让，但估值也参差不齐。

　　在本次提交IPO之前，视涯科技经历了较大的融资，投资方既有精测电子（300567）、歌尔股份等著名上市公司，也不乏小米长江等产业巨头，小米长江持有其1.25%的股份。公司于2022年4月整体变更为股份有限公司，截至2022年2月底，视涯有限经审计的净资产为20.78亿元，经评估的净资产值为21.97亿元。

　　在股份制改造之前，视涯科技曾引入精测电子。2017年11月，精测电子公告，拟以0.6亿元分两期认购视涯科技子公司视涯有限的股权，持股比例为12.04%；2018年10月，公司又增资1亿元，股份变更为21.4%；2020年3月，这两部分股权最终变为视涯科技的股份，持股比例为10.71%。以其投入资本和持股比例计算，视涯科技的估值不足20亿元。截至提交招股书前，经过多次融资，精测电子仍持有视涯科技6.02%的股份。

　　在股改之后，视涯科技又进行了一次融资。2023年2月，视涯科技增资扩股。由歌尔股份领衔的8名股东认购11.06亿元，歌尔股份出资6亿元获得5.4%的股份，由此计算，其投后估值约为111亿元。

　　2023年5月，视涯科技转增股权，注册资本由约1.24亿元转增至9亿元。不过，2023年5月后，公司再未进行增资，却进行了多次转让，其中每股转让价格分别为7.19元、11.19元和9.29元，以后两者居多，按照9亿股本计算，视涯科技估值大致在65亿元至100亿元上方：按照11.16元计算，略超过100亿元。而且，上述超过100亿股权转让中配资首富股票配资网，购买方频频出现控股股东上海箕山的身影。上海箕山的频频出手，维持了视涯科技不低于百亿元估值的现象，其真实的独立第三方估值能否达到百亿元存在疑问。